全球TOP20制藥巨頭未來五年分析

添加日期：2018年1月3日 閱讀：1276

醫(yī)藥行業(yè)研究機構evalutate pharma近日發(fā)布了“一致性預測中極值的價值，對全球Top20制藥企業(yè)的展望”(The Value of Outliers in Consensus Forecasting, A perspectiveon the portfolio strategyof the top 20 pharma companies)的研究報告，從宏觀程度上對全球TOP20制藥巨頭的未來五年發(fā)展情況進行了分析，現對其研究內容摘要如下以饗讀者。

圖1 2022年全球TOP20制藥企業(yè)排行(十億美元)



上圖中，柱形代表公司2022年的銷售額。排名第*的為輝瑞制藥，預計2022年的銷售額將會超過550億美元;羅氏和諾華分列二三位，這與二者在2015年的排名正好相反。

點代表此公司2015-2022年的復合年增長率。從復合年增長率來看，大多數公司在未來5年都是正向增漲的，但吉利德(GLD)除外，這是由于吉利德的兩款天價抗丙肝藥物Harvoni和Sovaldi的市場快速成熟，并達到市場飽和所致。在過去幾年，此兩款藥物每年為吉利德帶來接近200億美元的收入，但隨著這些超級丙肝藥物的銷售市場開始衰退，吉利德未來幾年成績將會比較暗淡。而預測增長比較快的三家公司是新基Celgene(CLG)、Shire(SHR)和百時美施貴寶公司(BMS)，預測未來5年此三家公司的年復合增長率都將超過5%。

未來銷售額可能的范圍

只要有預測都會有偏差，上面的預測只是一致性預測的結果，即這個預測綜合了多方面的因素，包含公司未來可能面臨的機遇以及風險之后得到的一個相對折中的預測值。下面將預測的值范圍擴大，看一下在*壞的情況下(風險*大的情況)以及*好的情況下(潛力*多)這些公司到2022年的銷售額分別是什么情況。

未來是不確定的，有無限種發(fā)展可能，但從統計上來說，這種可能的取值總會有一個范圍，例如排名第*位的輝瑞公司一致性預測結果其到2022年銷售額為560億美元，但是由于其投資組合的潛在價值以及風險，EvaluatePharma給它的預測范圍是400億美元到730億美元，通過分析銷售額范圍，就可以更好地把握每家公司未來的投資風險及不確定性程度。

圖2 2022年球TOP20企業(yè)銷售額范圍



從圖2來看，羅氏(ROC)和默沙東(MCK)是兩個有趣的例子。

從圖1來看羅氏未來幾年的年復合增長率比較中庸，位于市場增長水平，但是從圖2的擺動范圍來看其未來不確定性很大，可以看出此公司的投資組合在未來幾年內存在很大的風險。一方面是由于生物仿制藥的陰影正在向羅氏襲來，羅氏目前*為倚重的藥物赫賽汀、阿瓦斯汀以及利妥昔單抗到2016年的總銷售額達到了210億美元，而這個數字到2022年將下降到80億美元;另一方面則是羅氏未來*為倚重的產品Tecentriq 和Ocrevus將遇到非常激烈的競爭，因為其涉足的免疫腫瘤學領域是未來大家都想打入的熱門領域。

對默沙東來說，PD1抑制劑Keytruda是其未來業(yè)績主要增長點，但管線藥物中也含有風險很高的藥物，比如抗阿爾茲海默病藥物verubecestat、降血脂藥物anacetrapib、糖尿病藥物組合藥物ertugliflozin以及metformin，因此MSD未來幾年的銷售情況也存在較大的不確定性。

機遇/風險比值值與年復合增長率的關系

在圖2 中將預測值取值的上限比一致性預測值(consensus)高出的部分成為“機遇值”(Upside)，將預測值取值的下限比一致性預測值(consensus)低的部分稱為(downside), 將Upside/downside的比值作為橫坐標，年復合增長率作為縱坐標對各個公司做一個散點圖，結果如圖3所示。

圖3 2022年全球TOP20制藥巨頭發(fā)展前景



Upside/downside比值大于**的公司表明此公司在未來發(fā)展的遇到的機遇要大于其所存在的風險，例如這其中比值*大的是Celgene達到了151%，而其相應的年復合增長率也就比較大約為15%。

通過圖3的散點圖可以將未來5年制藥巨頭的發(fā)展前景分為4類，第*種是在風險中增長類型(Growth at Risk),此類公司的upside/downside的比值非常小，但是年復合增長率還是比較高的，代表公司是BMS;第二種類型是潛力展現型(potential over performers)，此類公司的投資組合、管線儲備潛力較大，而這種潛力也表現在未來年復合增長率之上，代表公司為新基Celgene(CLG);第三種類型是緊縮型(Held Back)，此類公司代表為賽諾菲(SAN);第四種類型為潛力未表現型(Unexpressed Potential)，此類公司雖然有著較高的upside/downside比值，但是并未表現在未來幾年的年復合增長率上面，代表公司是吉利德(GLD)。

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